来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2026-05-20，沪铜主力合约开于 104130元/吨 ，收于 103950元/吨
，较前一交易日收盘-0.55%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 104 ，060元/吨
，收于 105，140 元/吨 ，较昨日午后收盘上涨1.49% 。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯
，昨日早盘持货商开始低报升水，主流平水铜报价升水400元/吨附近 ，铁峰 、中条山PC
、金凤等上海、常州市场价格降至升水350元/吨附近，随后在被压价至升水320-340元/吨成交
。此时主流平水铜依旧升水380-400元/吨报价
，货源紧缺。好铜升水420元/吨附近以金川为主，CCC-P依旧紧缺 。进入第二交易时段 ，部分日本 、韩国
、大江PC、大江HS等货源升水300-320元/吨
。低价引起市场下游采购
，日内市场采购情绪指数提升至3.18，销售情绪指数提升至3.29。沪铜现货商担心后市升水继续走跌 ，积极出货止盈 。

　　重要资讯汇总：

　　地缘上
，美国总统特朗普表示，与伊朗的谈判已进入最后阶段 ，接下来请拭目以待
，要么达成协议，要么会做一些有点棘手的事情 ，但希望这不会发生
。特朗普告知以色列总理内塔尼亚胡
，各方斡旋人员正拟定一份意向书，美伊双方将共同签署该文件以正式结束战事 ，并开启为期30天的谈判，磋商伊朗核计划 、霍尔木兹海峡通航等相关议题。美联储方面
，会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向 ，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧
，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预期 。CME数据显示 ，市场押注美联储年底前加息25bp的概率已升至60%
，2026年降息预期几乎归零。

　　矿端方面，外电5月19日消息 ，智利铜业委员会（Cochilco）报告显示
，2026年全球矿山铜产量预计增长0.5%至2330万吨，2027年增长4.7%至2439万吨 ，主要增量来自刚果（金）
、赞比亚、蒙古 、加拿大和美国
。尽管供应有所增长
，但精炼铜市场仍将维持紧张态势。Cochilco预测，2025年全球精炼铜市场估计短缺12.4万吨 ，2026年预计转为小幅过剩1.2万吨，2027年过剩扩大至15.3万吨 。作为全球最大铜生产国
，智利预计将占据全球铜矿产量的约22%，但该国2026年铜矿产量预计下滑2.0%至530万吨（受矿石品位下降、计划内维护及运营制约） ，2027年回升4.0%至550万吨
，仍占全球矿山产量约22%
。Cochilco表示，2026年智利铜产量下滑主要受矿石品位下降
、计划内维护、运营限制以及年初表现疲软等因素影响 ，这与全球部分大型矿山面临的资源老化 、开采难度增加等问题一致。

　　冶炼及进口方面
，外电5月1日消息，据路透社报道 ，多位知情人士透露
，数家中国主要铜冶炼商周二齐聚北京，与政府官员举行座谈 ，讨论下半年铜精矿加工费谈判策略 。据悉
，中国有色金属工业协会官员参会
。全球铜精矿短缺导致加工费承压，现货TC已连续16个月为负 ，5月15日降至-102.60美元/吨。中国铜冶炼厂目前正准备与智利铜矿商安托法加斯塔（Antofagasta）展开新一轮合同谈判，双方达成的加工费将成为中国冶炼厂与其他矿企签订加工协议的基准 。去年智利矿商Antofagasta与中企达成2026年零加工费协议
，创历史新低
。中国有色金属工业协会去年曾呼吁行业抵制负加工费。

　　消费方面，5月18日讯 ，楚江新材在接受调研者提问时表示
，公司《年产5万吨高精铜合金带箔材项目》《年产6万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目》等多个项目已于2025年底投产，目前正处于产能爬坡阶段 ，公司将尽快推动规划项目的达产见效 。子公司鑫海高导已形成“铜+铝 ”双轨解决方案
，五期铝合金导体项目投产，该项目新建智能化厂房17500平方米 ，配备了多台全球技术领先的德国进口尼霍夫多头连拉连退铝线细伸机
，多套国内领先的高端铝线生产设备，形成了完整的先进生产线 ，可为新能源汽车
、光伏发电及航空航天等高增长产业
，提供更轻、更优成本的新材料解决方案
。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化-1275.00吨万393400吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-1236 吨至101014吨 。5 月 18日国内市场电解铜现货库 24.29万吨 ，较此前一周变化 -0.04万吨。

　　策略

　　谨慎偏多

　　上周铜价冲高回落，宏观端美通胀与利率抬升压制风险偏好
，中东局势与秘鲁能源危机提供供应支撑
。基本面矿端偏紧 、冶炼平稳
、进口亏损扩大、废铜供需弱平衡，铜材开工受限 、终端刚需为主。多空博弈下 ，铜价区间震荡 。预计本周波动区间在103
，000元/吨至105，600元/吨
。但操作仍以逢低买入套保为主。

　　套利：暂缓

　　期权：卖出看跌

　　风险

　　国内需求下降过快 库存大幅累高

　　海外流动性踩踏风险

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

　　本报告基于本公司认为可靠的
、已公开的信息编制 ，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证 。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断
。在不同时期
，本公司可能会发出与本报告所载意 见 、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改
。 本公司力求报告内容客观
、公正 ，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考
，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任 。 本报告版权仅为本公司所有
。未经本公司书面许可 ，任何机构或个人不得以翻版 、复制、发表
、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的
，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华泰期货研究院
” ，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 、删节和修改 。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标
、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记
。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。