来源：华泰期货

　　作者： 李馨

　　棉花观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面
，昨日收盘棉花2609合约16090元/吨，较前一日变动+5元/吨 ，幅度+0.03%
。现货方面
，3128B棉新疆到厂价17556元/吨，较前一日变动-223元/吨 ，现货基差CF09+1466
，较前一日变动-228；3128B棉全国均价17703元/吨，较前一日变动-257元/吨 ，现货基差CF09+1613
，较前一日变动-262。

　　近期市场资讯，据美国农业部（USDA）报告 ，5月8日至5月14日
，美国2025/26年度棉花分级检验0.15万吨，95.4%的皮棉达到ICE期棉交割要求 。至同期 ，累计分级检验306.76万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求
。其中陆地棉检验量为297.91万吨
，皮马棉为8.86万吨。

　　市场分析

　　昨日郑棉期价止跌企稳 。国际方面，中东冲突推高棉花种植成本 ，26/27年度全球供应减产的预期持续存在
，当前北半球正处于关键种植期，市场已进入对天气高度敏感的阶段 ，推动美棉持续走强
。不过目前市场已对供应缩减预期进行了较为充分的交易
，近期美棉产区也迎来降雨，美棉持续上涨动能减弱 ，短期面临一定回调压力。国内方面
，随着商业库存加速去化，国内棉花资源供应持续偏紧 。目前新棉播种基本完成 ，新疆种植面积预计同比下滑
，新年度产需缺口预计进一步扩大，支撑国内棉价
。不过下游已进入纺织淡季 ，需求或逐步转弱，国家出台相关政策的预期也不断增强
，纺企在棉价上涨后采购心态趋于谨慎，等待回调或政策调节逢低补库。

　　策略

　　中性 。短期郑棉继续上攻动能预计减弱 ，政策落地前预计延续区间波动
，重点关注抛储政策落地情况
。

　　风险

　　宏观及政策风险、主产国天气

　　白糖观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘白糖2609合约5429元/吨 ，较前一日变动-8元/吨
，幅度-0.15%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5390元/吨 ，较前一日变动-20元/吨
，现货基差SR09-39，较前一日变动-12 。云南昆明地区白糖现货价格5235元/吨 ，较前一日变动-30元/吨
，现货基差SR09-194，较前一日变动-22。

　　近期市场资讯 ，据海关总署公布的数据显示，2026年4月份我国进口食糖3万吨
，同比减少10.48万吨
。2026年1-4月，我国累计进口食糖65.29万吨 ，同比增加36.97万吨。2025/26榨季截至4月底
，我国累计进口食糖241.55万吨，同比增加67.06万吨 。

　　市场分析

　　昨日郑糖期价窄幅整理
。原糖方面 ，巴西4月上半月制糖比如预期回落
，但巴西乙醇价格持续走弱，糖厂存在提高制糖比的可能性。尽管印度禁止食糖出口 ，泰国增产超预期
，巴西新季供应逐渐释放，2-3季度全球食糖贸易流整体仍趋宽松 。26/27榨季全球过剩压力预计明显减弱 ，但供需格局能否根本转变主要取决于巴西制糖比及厄尔尼诺效应的影响
。郑糖方面国内食糖增产幅度远超预期
，当前食糖库存升至历史高位，许可证发放后配额外进口糖也将陆续供应市场。

　　策略

　　中性 。短期在供应过剩压力下 ，郑糖上涨动能减弱，不过本年度进口总量预计下降
，叠加天气升水，郑糖下方亦存在一定支撑 ，短期糖价预计区间波动
。

　　风险

　　宏观 、天气及政策影响

　　纸浆观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面
，昨日收盘纸浆2609合约5052元/吨，较前一日变动-14元/吨 ，幅度-0.28%。现货方面
，山东地区智利银星针叶浆现货价格5045元/吨，较前一日变动-25元/吨 ，现货基差SP09-7
，较前一日变动-11 。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4755元/吨，较前一日变动-20元/吨 ，现货基差SP09-297
，较前一日变动-6
。

　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格延续偏弱态势运行。上海期货交易所主力合约价格震荡偏弱调整 ，进口针叶浆现货市场贸易商以出货为导向，部分继续跟随盘面下调出货报价
，山东
、江浙沪、东北 、河南
、河北市场价格下跌10-50元/吨，下游采浆仍偏刚需；进口阔叶浆市场贸易商出货节奏平缓 ，下游纸企存压价采买原料的心理
，江浙沪市场个别偏高价位略松动10-20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投缺乏明显起色，市场价格暂偏稳运行 。

　　市场分析

　　昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面 ，近两年海外新增产能较少
，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱 ，关注后续欧美消费能否先出现好转
，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解
。需求方面 ，近两年国内有大量成品纸产能投产
，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎 ，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。当前国内正处于造纸行业传统消费淡季
，订单整体表现平淡，纸厂出货节奏放缓、去库压力较大 。

　　策略

　　中性
。当前浆市基本面并无明显改善 ，港库仍维持在高位
，短期浆价预计延续低位震荡。

　　风险

　　宏观风险 、外盘报价超预期变动
、汇率风险

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